Hasta la edición del 10 de septiembre de 2026, la guía acumulaba en una sola página el texto de cada ciclo. Al reorganizarla el 14 de septiembre, ese texto se trasladó aquí sin reescribirlo: cifras, fechas, versiones del modelo y proyecciones son las de su día y muchas quedaron superadas. Las cifras de modelo publicadas antes del 14 de septiembre están afectadas por las correcciones que recoge el registro de errores (entre ellas, las entradas E-16 a E-20). Para leer cada edición completa, con sus tablas y gráficas, use el índice de versiones.
Ciclos del 9 de mayo al 10 de septiembre de 2026
Edición del 10 de septiembre: Por Ormuz pasa más petróleo que en agosto, y el precio subió de todos modos
Antes de las cifras, una advertencia. Esta actualización salta treinta y un días: la anterior es del 10 de agosto y en el intervalo no hubo publicación. Todo lo que sigue cubre un mes de una sola vez, de modo que ningún movimiento debe leerse como cambio de un día. Sigue en pie lo dicho en agosto sobre el desempeño medido del modelo: en el período que la auditoría evaluó, el módulo de gasolina perdió frente a una regla ingenua de suponer que mañana el precio será el de hoy. Se publica porque un pronóstico cuyo desempeño no se mide es una opinión con decimales.
El hallazgo del mes va contra la intuición. Dos cosas que deberían moverse juntas se movieron en direcciones opuestas. Por el estrecho de Ormuz pasa hoy más petróleo que en agosto —cerca de 1,7 millones de barriles diarios contra los 21 previos a la crisis, un 8% frente al 3% del mes pasado— después de que EE.UU. declarara completado el barrido de más de cien minas del corredor de tráfico el 25 de agosto y de que Irán y Omán acordaran una ruta temporal el 26. Y sin embargo el crudo subió alrededor de un 15% y la gasolina mayorista de Puerto Rico un 12,8%. Si el precio dependiera solo del flujo, esto no debería ocurrir.
La explicación está del otro lado del balance. Durante meses esta guía sostuvo que el precio estaba suprimido por las liberaciones coordinadas de reservas: un vendedor de última instancia que cubría el hueco barril por barril, y que al pararse dejaría reaparecer la prima física sin que hiciera falta ningún evento nuevo. Ese vendedor se está parando. La reserva estratégica de EE.UU. pasó de 298,7 millones de barriles el 6 de agosto a 286,6 el 28, el mínimo desde noviembre de 1982 y un 40% de su capacidad; pero lo que más dice es el ritmo, que cayó de unos 3,7 millones de barriles diarios a cerca de 1,0. La cuarta parte. El mes ofreció así la prueba más limpia que ha dado la crisis: mejoró la oferta física y subió el precio, porque lo que se secó fue el contrapeso.
Sobre la fecha límite, una corrección que conviene hacer explícita. Esta guía venía diciendo «hacia principios de octubre» apoyándose en un umbral de 252,4 millones de barriles descrito como legal. Ese umbral no obliga: procede del requisito de la Agencia Internacional de la Energía de mantener noventa días de importaciones netas, y EE.UU. es hoy exportador neto de petróleo. El límite que sí muerde es estructural. Las cavernas de sal donde se guarda la reserva se vacían inyectando agua dulce que disuelve sal de forma irreversible, y se diseñaron suponiendo unos cinco vaciados en toda su vida útil; algunas aguantan uno solo. La capacidad de entrega ya está al 61% de su diseño, con unos 103 millones de barriles inaccesibles por cavernas fuera de servicio, según el informe GAO‑26‑106918 de la oficina de fiscalización del Congreso. La ventana estimada va del 7 de octubre al 11 de noviembre. La fecha apenas cambia; cambia lo que significa, porque un umbral legal lo cruza un gobierno de un plumazo y uno estructural cobra el precio en capacidad destruida para siempre.
Ormuz, día 194: cuánto pasa, y quién lo dice. Las cifras oficiales y las comerciales no se parecen, y la diferencia es demasiado grande para pasarla por alto. Washington habla de 30 a 40 buques por noche y de 10 a 18 millones de barriles diarios. Los rastreadores independientes cuentan bastante menos: Kpler da entre 5 y 11 tránsitos diarios en la última semana de agosto; Lloyd’s List Intelligence, entre 12 y 14 del 26 de agosto al 1 de septiembre; el PortWatch del Fondo Monetario Internacional, 7 diarios como media de toda la guerra, contra un centenar antes de marzo. Teherán, por su parte, dice «un máximo de siete u ocho» y llama mentiras a la versión estadounidense. Los datos comerciales respaldan más la lectura iraní sobre el volumen, sin que eso corrobore su relato de «control total» como logro militar deliberado. El modelo se queda con la medida en barriles, que es lo que el parámetro define, y fija el flujo en 8%.
La guerra de petroleros. Del 2 al 6 de septiembre el conflicto dio un salto de naturaleza, más que de grado. EE.UU. atacó por primera vez petroleros iraníes de propiedad estatal —cerca de la isla de Jarg, de Jask y en el golfo de Omán— bajo una política nueva de «tanquero por tanquero» aprobada por Trump. El Cuerpo de Guardianes de la Revolución respondió con misiles balísticos contra dos buques de guerra estadounidenses, un portaaviones y un destructor, y EE.UU. golpeó tres petroleros iraníes más. Jordania y Baréin dijeron haber interceptado ataques iraníes. El 8 de septiembre los Guardianes anunciaron la captura de un vehículo submarino no tripulado estadounidense a la entrada del estrecho. El cerco económico de agosto se convirtió en fuego directo entre dos armadas.
La diplomacia retrocede sin cerrarse. El 12 de agosto ambos gobiernos acordaron extender el cese al fuego de sesenta días antes de que venciera el 17; el plazo venció entre amenazas cruzadas —Trump amenazando a Omán, Irán fijando otro ultimátum— y sin acuerdo firmado. El 26 de agosto llegó lo más concreto del mes: la ruta temporal Irán–Omán, un corredor de siete millas con entrada por el norte en aguas iraníes y salida por el sur en omaníes, con una ventana de 30 a 60 días para negociar una ruta permanente. Esa ventana sigue corriendo, y es la razón por la que el canal no se da por muerto. El 1 de septiembre Trump declaró «sin valor» cualquier acuerdo con Irán y ordenó ataques al sur del país; el mismo día el presidente Pezeshkian dijo estar listo para volver al cese de junio si EE.UU. hiciera lo mismo. Horas después empezaron los ataques a los petroleros.
Un solo vector apunta a la baja. El refino ruso se recuperó parcialmente del golpe ucraniano: de 3,6 millones de barriles diarios en julio —mínimo desde mayo de 2002— a cerca de 4,0 en agosto, y eso pese a que los ataques con drones no cesaron. Rusia está reparando más rápido de lo que Ucrania destruye, por ahora. El parámetro correspondiente baja de 1,85 a 1,45 millones de barriles diarios, y desinfla algo la prima de fondo. Conviene señalar que ese 4,0 es una estimación de un rango de 3,8 a 4,2, no cifra oficial publicada, y habrá que re-anclarlo cuando salga el dato mensual.
Datos DACO. El mayorista subió sin pausa durante todo el mes: 94,87 (7 ago.) → 98,34 (17) → 100,41 (21) → 102,59 (22) → 100,56 (26) → 101,84 (27) → 103,02 (28) → 105,63 (30) → 107,04 (7 sep.) → 107,77 ch/L (rotulado 9 sep.), con un solo retroceso en once capturas. Es el valor más alto de toda la serie de la crisis, por encima del pico de 106,56 del 24 de julio; el modelo lo toma como Gas₀ operativo. La bomba mediana está en 111,2 ch/L (rango 108,7–113,7, rotulada 9 sep.), también máximo del ciclo, desde 100,2 hace un mes. Conviene mirar el margen: bajó de 4,64 a 3,43 ch/L, el borde bajo de su rango habitual, lo que significa que el surtidor todavía no ha trasladado todo el costo mayorista. Si ese margen revierte sin que el mayorista ceda, queda cerca de 1 ch/L de alza pendiente ya comprometida. Salvedad de datos: la captura automática de DACO perdió dos tramos largos —del 9 al 16 de agosto y del 31 de agosto al 6 de septiembre—, así que once observaciones cubren treinta y dos días naturales.
Lectura del día. El modelo (v15.38) fija \(B_0\) en $103,0, sube el hormuz_bpd_frac a 0,08 —mejora de flujo que no es distensión—, baja el extension_rhetoric_index a 0,15 —combate activo con canal técnico vivo— y recorta la capacidad rusa de refino fuera de servicio a 1,45 millones de barriles diarios. La severidad total sube a 94,2%, y la duración se duplica: la cola larga pasa de 43,8% en agosto a 88,0%, porque el conflicto perdió cualquier fecha de resolución a la vista y se abrió un frente nuevo entre las dos armadas. Brent pico mediana $170 [IC 90%: $139–$214]; gasolina pico mediana 130,6 ch/L [IC 50%: 123,3–139,0]. La brecha fundamental–mercado se cerró de ~$66 a ~$52, y se cerró porque subió el precio de mercado, no porque cediera el fundamento — que es exactamente el ajuste que el modelo anticipaba para cuando se agotara el colchón. El titular: el alivio de agosto en el surtidor se terminó, la bomba está en máximo de la crisis y queda traslado pendiente. Con la información al momento el suministro a la Isla sigue continuo, y la preparación razonable sigue siendo seguro barato mientras dure la ventana de incertidumbre.
Antecedentes del 10 de agosto: un acuerdo técnico que no abre el estrecho, y un colchón de reservas que se acaba
Antes de las cifras, una advertencia. Esta es la primera actualización desde el 10 de julio, y en el intervalo el modelo pasó por una auditoría interna de seis fases que corrigió once defectos. Las cifras de hoy cambian, por tanto, por dos causas distintas: el mundo se movió, y el modelo se arregló. Medida a datos constantes, la corrección sola bajó la gasolina pico proyectada de 145,3 a 122,4 ch/L y la probabilidad de rebasar 130 ch/L a dos meses del 45% al 9%. Quien compare con lo publicado en julio debe atribuir el grueso del descenso a la aritmética, no a una mejoría del conflicto. La auditoría midió además el historial de aciertos del módulo de gasolina contra lo realmente ocurrido, y el resultado fue adverso: en el período evaluado perdió frente a una regla ingenua de suponer que mañana el precio será el de hoy. Se publica porque un pronóstico cuyo desempeño no se mide no es un pronóstico, sino una opinión con decimales.
Ormuz, día 163: de mal a peor. El flujo por el estrecho cayó a la mitad desde el ciclo anterior. Cruzaron 2 buques el 2 de agosto contra una base previa a la crisis de 73 diarios —el 3% del rendimiento normal, frente al 10% que el modelo asumía en julio—; el 5 de agosto pasaron ocho. Hay 320 buques manteniendo posición, el seguro de riesgo de guerra cotiza a 30 veces la tarifa previa (unos $10 millones por superpetrolero) y seis clubes de protección e indemnización retiraron cobertura. Los ataques no cesaron: ADNOC, la petrolera estatal de los EAU, lleva 16 buques alcanzados desde el inicio de la guerra —tres de ellos esta semana—, y el 8 de agosto un misil iraní impactó uno dentro del estrecho. Los EAU hablaron de «actos de piratería» y Catar se sumó a la condena. Los mercados de predicción asignan menos de 1% a una reapertura antes del 15 de agosto.
Hay acuerdo, y no basta. Irán y Omán cerraron, tras más de tres semanas de negociación, las coordenadas geográficas de un corredor nuevo: los buques entrarían por la ruta norte, pegada a la costa iraní, y saldrían por la sur, pegada a la omaní, con un centro conjunto de coordinación que administraría el tráfico y recogería información de los barcos. La declaración conjunta está en redacción final. El acuerdo prohíbe el paso a buques estadounidenses e israelíes. Pero el canciller Abás Araghchi fue explícito el 8 de agosto: la reapertura queda «sujeta a otras condiciones» —levantar el bloqueo naval estadounidense, retirar tropas de la región, descongelar activos y compensar lo que Teherán considera una violación estadounidense del memorando de Islamabad—, y hasta entonces «no hay posibilidad de reiniciar negociaciones» (Tasnim). Trump rechaza compensar. Conviene retener la distinción: se acordó dónde navegar, no si se puede navegar.
Washington cambia de instrumento: del misil al cerco. «We are low-keying it… solo semi-negociamos con ellos. Estamos mirando a Irán con su inflación enorme y el hecho de que no tienen dinero», dijo Trump a Axios el domingo 9. Ceden los bombardeos y se profundiza el estrangulamiento económico: el bloqueo naval mantiene cero salidas de crudo desde la isla de Jarg durante once días seguidos y desvió veinte buques comerciales más en una semana. Para el precio del crudo el efecto es ambiguo — baja el riesgo de un choque nuevo y sube la duración del actual.
Dos frentes nuevos que el titular no recoge. Los hutíes declararon bloqueo naval contra Arabia Saudí el 20 de julio y reivindican ataques a ocho buques vinculados al reino; el 5 de agosto lanzaron un misil balístico contra el petrolero Wafa cerca de Yanbu y anunciaron que extenderán los ataques al norte del mar Rojo, precisamente porque Riad desvió tráfico lejos de Bab el-Mandeb. Importa más de lo que parece: la línea este-oeste que termina en Yanbu es la vía por la que Arabia Saudí esquiva Ormuz, de modo que hostigar su terminal de salida degrada esa escapatoria sin tocar la tubería. En paralelo, Ucrania completó su campaña contra el refino ruso —ha golpeado las once mayores refinerías del país— y lo dejó procesando 3,6 millones de barriles diarios en julio, mínimo desde mayo de 2002 y un tercio por debajo de lo normal, con el 42,7% de la capacidad de refino fuera de servicio.
El mercado sube, y lo que dice el precio físico es lo relevante. El Brent del mes próximo cerró hoy en $87,72, con un alza de $4,17 (+4,99%) sobre el cierre previo de $83,55 — cuarta sesión consecutiva al alza y máximo en casi dos semanas. Viene de un pico de $105,32 el 23 de julio y de un valle de $85,51 el 28. Las mesas citan cuatro factores: el rechazo de Trump a las demandas iraníes de compensación, los ataques hutíes a Jazán, el misil contra el buque de ADNOC y el desplome de la reserva estratégica estadounidense. El dato de fondo, sin embargo, está en el mercado físico: el 23 de julio el Dated Brent de Platts marcó $105,70 contra $105,32 del papel — una prima de 38 centavos, cuando en lo agudo de la crisis fue de $30 a $40. Un mercado físico que ha dejado de pagar prima de escasez mientras Ormuz solo deja pasar el 3% no describe abundancia: describe intervención. Las liberaciones coordinadas de reservas están cubriendo el hueco barril por barril, y tienen fecha de caducidad — la reserva estratégica de EE.UU. rompió los 300 millones de barriles, mínimo desde 1983, y el programa de la Agencia Internacional de la Energía, 400 millones acordados en marzo y el mayor de sus cincuenta años, entra en su tramo final.
Datos DACO. El mayorista cayó de forma sostenida desde el pico del 24 de julio: 106,56 → 104,12 (25 jul.) → 102,33 (28) → 102,04 (29) → 102,92 (30) → 100,07 (31) → 94,87 (7 ago.) → 95,56 ch/L (rotulado 8 ago.), un −10,3% en quince días; el modelo lo toma como Gas₀ operativo. La bomba mediana está en 100,2 ch/L (rango 96,7–103,7, rotulada 9 ago.), con un margen de 4,64; tocó fondo en 97,2 el 5 de agosto y rebotó. La divergencia con el crudo, que subió, es de rezago: el surtidor descuenta el valle del papel de fines de julio y el repunte de agosto no ha llegado. Salvedad de datos: la captura automática de DACO perdió cuatro días laborables seguidos, del 3 al 6 de agosto, así que la trayectoria entre el 31 de julio y el 7 de agosto no está observada.
Lectura del día. El modelo (v15.37) fija \(B_0\) en $89,5, baja el hormuz_bpd_frac a 0,05 —el flujo se parte por la mitad—, sube el extension_rhetoric_index a 0,35 —avance técnico con marco político bloqueado— y lleva la capacidad rusa de refino fuera de servicio de cero a 1,85 millones de barriles diarios, que es el mayor cambio del ciclo y el que más eleva la prima de fondo. La severidad total se mantiene alta (S+X 73,9%), pero lo que cambia es la duración: la cola larga pasa de estar prácticamente vacía en julio a 43,8%, porque el conflicto dejó de tener fecha de resolución a la vista. Brent pico mediana $154,6 [IC 90%: $122,8–$199,0]; gasolina pico mediana 121,2 ch/L [IC 50%: 113,9–129,7]. La brecha fundamental–mercado se ensancha a ~$66 (prima de fondo $89,2 → fundamental $155,3 frente a \(B_0\) $89,5). El titular: en la calle la gasolina está barata hoy y debería seguir cómoda unas semanas; el fundamento por debajo no ha cedido, y el riesgo se ha desplazado en el tiempo — hacia el momento en que se agote el colchón de reservas, por ahora estimado en principios de octubre. Con la información al momento, el suministro sigue continuo.
Antecedentes del 10 de julio: el cese al fuego colapsa; Trump lo declara «terminado», hay ataques a tres buques en Ormuz y bombardeos cruzados
Tras el marco de Versalles (17–18 jun.) y la hoja de ruta a 60 días de Bürgenstock (22 jun.), el alto el fuego quiebra entre el 6 y el 9 de julio. En lo concreto: hubo ataques a tres buques cerca de la costa de Omán (6–7 jul.) —el gasero catarí Al Rekayat, el petrolero saudí Wedyan y un tercero; según dos funcionarios de EE.UU. citados por Reuters, el Cuerpo de Guardianes de la Revolución Islámica (CGRI) disparó al menos dos misiles—; EE.UU. revocó las exenciones de sanciones petroleras del acuerdo (7 jul.); Trump declaró el cese «terminado» (8 jul.) y el CENTCOM bombardeó ~90 blancos militares iraníes, incluida infraestructura de gas de South Pars; Irán respondió con misiles y drones contra bases de EE.UU. en Kuwait, Baréin, Catar y Jordania (9 jul.); y QatarEnergy pausó la expansión de gas natural licuado en Ras Laffan. Al 10 de julio, EE.UU. exige que Irán declare Ormuz «abierto» —Irán aún no lo hace— y Trump afirma que «las conversaciones técnicas continúan»; el alto el fuego vigente vence el 15 de julio.
Ormuz, casi paralizado. El tránsito real por el estrecho se desplomó a 14–15 buques el 9 de julio —cerca del 10% del ~130 normal, «casi paralizado» según Rystad—, desde 31–43 a inicios de mes; el gas natural licuado quedó detenido y hay reportes de minas en el centro del canal. Irán exige que los buques usen una ruta norteña bajo su control y amenaza con cobrar una «tarifa de servicio» a partir de fines de agosto. Una coalición de Reino Unido y Francia despliega un operativo de desminado desde Duqm (Omán). En el trasfondo, China redujo un 50% sus compras de crudo iraní en junio y presiona a Teherán por la reapertura —un giro que le resta a Irán su principal comprador de respaldo—.
El papel apenas rebota; el físico se estrecha. El Brent ICE del mes próximo cerró la semana en ~$76 (+~5% en la semana, tras un salto de +5,2% a $78 el 8 jul.; WTI ~$71), muy por debajo del pico de abril y a poca distancia del mínimo previo a la guerra (~$72 el 3 jul.). Con el tránsito estrangulado, el premio del Dated Brent físico sobre el papel vuelve a abrirse: el modelo estima \(B_0\) en $84 (papel ~$76 + prima física ~$8). Las mesas siguen escépticas (Croft, de RBC: «el mercado trata cada ronda como si fuera la definitiva»), lo que explica que el papel no descuente aún un colapso sostenido.
Datos DACO. El mayorista bajó con el crudo a mínimos previos a la guerra: 2 jul. 98,62 → 4 jul. 96,34 → 6 jul. 96,86 ch/L (rotulado 6 jul.; el dato es anterior a la reescalada del 7–9 jul.), que el modelo toma como Gas₀ operativo. La bomba mediana está en 102,2 ch/L (rango 100,7–104,7), con un margen de ~5,3.
Lectura del día. El modelo (v15.32) sube \(B_0\) a $84, reinicia el contador del cese a 2 días —es la primera abrogación formal del alto el fuego del 8 de abril— y baja el extension_rhetoric_index a 0,20 y el hormuz_bpd_frac a 0,20. La cola de nivel se re-infla con fuerza (S+X 58%, +24 pp) y X-media vuelve a ~9%, pero la cola larga sigue vacía (larga total ~0%): con la resolución a la vista, ningún mundo sostiene un nivel extremo más de 90 días. Brent pico mediana $144 [IC 90%: $110–$188]; gasolina pico mediana 138,7 ch/L [IC 50%: 127,3–151,2]. La brecha fundamental–mercado se mantiene en ~$62 (prima de fondo $90 → fundamental $146 vs \(B_0\) $84). El titular: la ruptura formal del cese eleva la probabilidad de que el nivel escale, sin que el mercado descuente todavía un colapso sostenido; con la información al momento, el suministro en la bomba se mantiene, pero una prolongación de la ruptura más allá del 15 de julio podría empujarlo al alza de golpe.1
Antecedentes del 21 de junio: la vía diplomática se agrieta; Irán vuelve a declarar Ormuz cerrado, pero el papel solo rebota y la brecha sigue máxima
El MOU de Versalles (17–18 jun.) sigue formalmente vigente, pero en 96 horas encadena tres sacudidas. En lo concreto: el vicepresidente Vance canceló su viaje a Suiza (19 jun.); Irán volvió a declarar Ormuz cerrado (20 jun.) y culpó a las operaciones israelíes en el Líbano de violar el acuerdo —el CENTCOM y los datos de seguimiento marítimo (AIS) lo niegan: el tránsito real continúa, ~30–55 buques al día—; y Trump amenazó con «volver a golpear a Irán», lo que provocó un plante de la delegación iraní en Bürgenstock (21 jun.), que luego regresó a la mesa.
En lo diplomático, gestión de cara más que avance. Catar y Pakistán —los mediadores— emitieron un comunicado de «progreso alentador» con comité de alto nivel y hoja de ruta a 60 días, justo después del plante; el propio negociador iraní Ghalibaf le adjudicó «desesperación» a Washington. La prensa de cable repitió el comunicado sin escrutinio; la crítica sustantiva vino de otra parte y converge en fragilidad estructural: Acton (Carnegie) señala que el acuerdo deja el statu quo nuclear sin definir —el mismo error que hundió los pactos de 2003–04—; el CFR (Takeyh) llama «insostenible» el calendario de 60 días y marca el Líbano como el detonante más probable; Harel (Haaretz) lo lee como «rendición» y derrota estratégica de Israel; y los halcones iraníes (Kayhan) lo tachan de «capitulación». Israel queda fuera del acuerdo y atrincherado en el sur del Líbano (~145 muertos entre el 16 y el 20 jun.): es el detonante de ruptura más inmediato.
El papel rebota; el físico sigue convergido. El Brent ICE del mes próximo subió a $81,86 (21 jun., +1,3% vs el viernes; WTI $76,44) sobre el ruido geopolítico, todavía mínimo desde febrero. El premio del Dated Brent físico sobre el papel (el DFL, según CME) sigue convergido (~$0 a −$2): las mesas leen la señal como ambigua (Croft, de RBC: «el mercado trata cada ronda de negociación como si fuera la definitiva»; Sen, de Energy Aspects: «es la misma operación una y otra vez»), lo que sugiere que sobrestima un retorno rápido del suministro.
Datos DACO. El mayorista real apenas se movió: 18 jun. 98,08 → 19 jun. 99,99 → 20 jun. 99,94 ch/L (PDF del 22 jun.), que el modelo toma como Gas₀ operativo. La bomba mediana sigue en 103,7 ch/L (rango 102–106), con un margen de ~3,8. El acuerdo bajó el papel, no la bomba boricua.
Lectura del día. El modelo (v15.31) sube \(B_0\) a $82 (+$2; al papel del rebote) y baja el extension_rhetoric_index a 0,50 y el hormuz_bpd_frac a 0,35 —la firma limpia ya no aplica; con el plante, las amenazas y el Líbano vuelve el riesgo de escalada—. La cola de nivel se re-infla (S+X 34%, +7 pp vs 19 jun.), pero la cola larga sigue vacía (larga total ~0%): con el tránsito real continuo y \(B_0\) en $82, lejos de $140, ningún mundo sostiene un nivel extremo más de 90 días. Brent pico mediana $132 [IC 90%: $98–$160]; gasolina pico mediana 132,5 ch/L [IC 50%: 122,0–143,4]. La brecha fundamental–mercado se mantiene en ~$60, cerca del máximo del ciclo (prima de fondo $86 → fundamental $142 vs \(B_0\) $82). El titular: la grieta diplomática eleva la probabilidad de que el nivel escale, sin que el mercado descuente todavía un colapso; con la información al momento, el alivio en la bomba se mantiene, pero una ruptura del marco antes de que vuelvan los barriles físicos podría revertirlo de golpe.2
Antecedentes del 19 de junio: el acuerdo EE.UU.–Irán se firma y Ormuz reabre; el papel se desploma y la brecha llega a su máximo
El viernes 19 de junio, día 111, el MOU EE.UU.–Irán se firmó en Versalles (Trump y el presidente Pezeshkian) y Ormuz reabrió: la UKMTO declaró el estrecho abierto y tres superpetroleros saudíes lo cruzaron —los primeros desde la guerra—. El papel ICE se desplomó a ~$78 (WTI ~$75) y el premio físico se comprimió hacia lo normal. Modelo v15.30: \(B_0\) $80 (−$21), extension_rhetoric_index 0,65; la masa migró de golpe a la desescalada (S+X 27%, −51 pp) y la cola larga se vació (larga total 0%), mientras la brecha fundamental–mercado se abrió a su máximo del ciclo, ~$62 —el papel descontó la paz antes de que volvieran los barriles—. DACO: mayorista 99,99 ch/L; bomba 103,7. Días después, la vía empezaría a agrietarse.3
Antecedentes del 8 de junio: escalada quinética en cadena y primer intercambio directo Irán–Israel; muere el «acuerdo inminente», brecha $42
El lunes 8 de junio, día 100 de la crisis, cerró la peor semana militar desde el cese de abril: EE.UU. golpeó radares costeros iraníes (5–6 jun.), Irán lanzó misiles contra bases en Kuwait y Baréin y ~30 misiles contra Israel el 7 de junio —el primer bombardeo directo desde el cese—, e Israel respondió el 8 sobre el occidente y el centro de Irán. La diplomacia se apagó: Irán mantuvo suspendidas las pláticas desde el 1 de junio y el Tesoro de EE.UU. destinó los $24 mil millones congelados a la «reconstrucción del Golfo». El Brent ICE cayó a ~$95–97 mientras el premio físico (DFL) seguía comprimido en ~$3–$5. Modelo v15.29: \(B_0\) $101 (−$5), extension_rhetoric_index 0,15; S+X 78,5%, larga total colapsó a 0,5%; la brecha fundamental–mercado subió a su máximo de entonces, $42. DACO: mayorista 6 jun. 102,31; bomba 105,7. Días después, el acuerdo de Versalles cerraría la crisis en lo inmediato.4
Antecedentes del 3 de junio: escalada táctica con giro diplomático; el CGRI golpea el aeropuerto civil de Kuwait, brecha $37
El miércoles 3 de junio combinó la escalada cualitativa más seria del ciclo hasta entonces —el CGRI atacó el aeropuerto civil de Kuwait (~30 misiles y drones; un muerto y 63 heridos), el primer golpe a infraestructura civil internacional— con un regreso momentáneo de la vía diplomática: Trump dijo que el acuerdo «podría firmarse este fin de semana» e Israel y Líbano acordaron en Washington la implementación del cese. El Brent ICE subió a $101,36 (+4,87%), pero el premio físico no se ensanchó. Modelo v15.28: \(B_0\) $106 (+$3), extension_rhetoric_index 0,20 (sin cambio); S+X 87,7%, larga total reexpandió a 3,9%; la brecha fundamental–mercado se mantuvo en $37, cerca del máximo. DACO: mayorista 3 jun. 105,52; bomba 107,2 (último confirmado, 1 jun.). El acuerdo prometido no llegó: días después, la escalada se volvió directa Irán–Israel.5
Antecedentes del 1 de junio: la diplomacia se cae, el papel rebota, la brecha toca su máximo $40
El lunes 1 de junio, Irán suspendió las pláticas de trastienda con EE.UU. (Tasnim/CGRI) por la ofensiva israelí en el Líbano y «violaciones del cese en todos los frentes», después de que EE.UU. enmendara el lenguaje del borrador (reapertura de Ormuz + nuclear); Tasnim puso en agenda el cierre completo de Ormuz y la activación de Bab el-Mandeb. El CGRI atacó una base de EE.UU. en Kuwait; EE.UU. golpeó Goruk y Qeshm; Netañaju ordenó ataques a Dahiyeh. El Brent ICE rebotó +6,9% a $97,39 (recuperando el mínimo de seis semanas de ~$91), pero el premio físico (DFL ~$3) no se reabrió. Modelo v15.27: \(B_0\) $103 (sin cambio numérico), extension_rhetoric_index 0,20 (−0,15); S+X 82,2%, larga total colapsada en 1,3%; la brecha fundamental–mercado se disparó a $40, la mayor del ciclo. DACO: mayorista 30 my. 103,95; bomba 107,2; margen 3,25.
Antecedentes del 28 de mayo: el papel se desploma y el físico converge mientras Doha sigue vivo; la cola larga colapsa, brecha $39
El jueves 28 de my., el Brent ICE del mes próximo se estabilizó en ~$96,30 (más de −16% en el mes, segunda semana bajista) mientras las refinerías chinas, a ~13,92 mb/d (mínimo en nueve meses) por mantenimiento hasta julio, seguían desinflando la prima física vía destrucción de demanda; la prima Dated–ICE quedó comprimida en ~$3. Las pláticas de Doha continuaban pese a los ataques quinéticos del 25 my., con los $24 mil millones en activos iraníes congelados como único escollo material. Israel expandió operaciones terrestres en el sur del Líbano el 27 my. Modelo v15.26: \(B_0\) $103 (papel ~$96 + prima física ~$7), extension_rhetoric_index 0,35 (sin cambio); la cola larga colapsó (X-larga 0,6%, larga total 1,1%; S+X 78,2%) y la brecha fundamental–mercado se amplió a $39. DACO: mayorista 27 my. 106,51 → 28 my. 104,82; bomba 108,2; margen 3,38.
Antecedentes del 26 de mayo: escalada quinética en Ormuz, datos chinos desinflan la prima, brecha $32
El martes 26 de my., EE.UU. atacó embarcaciones iraníes en Ormuz el 25 alegando defensa propia frente a un intento de minado —primer choque quinético directo desde el cese del 8 de abril—; Irán habló de «flagrante violación» y Netanyahu declaró guerra abierta con Hezbolá (más de 70 sitios atacados). El Brent ICE rebotó +3,9% a $99,90. En paralelo, los datos chinos desinflaron la prima física: importaciones marítimas a 8,4 mb/d en abril (mínimo desde sep-2022), refinerías estatales <67%, teapots de Shandong al 50%, inventarios en tierra en récord (1.240 mil MMbbl); la prima Dated–ICE colapsó de $35 a $3. En Doha, el paquete se detalló (cese +60 d, Ormuz gradual sin peajes, $24 mil millones en activos como único escollo). Modelo v15.25: \(B_0\) $110, extension_rhetoric_index 0,35, X-larga 8,6% → 5,2%, S+X 88,9%; brecha fundamental–mercado $32. DACO: mayorista 110,92 (14 distribuidores, 3 al día); bomba 114,7 (−0,5); margen 3,78.
Antecedentes del 25 de mayo: borrador de acuerdo EE.UU.–Irán en Doha; el papel se desploma; brecha sube a $29
El lunes 25 de my. una delegación iraní de máximo nivel —el presidente del Parlamento Ghalibaf, el canciller Araghchi y el gobernador del banco central Hemmati— está en Doha para una ronda decisiva; Rubio afirmó que el anuncio podría darse «tan pronto como el lunes». El borrador contempla cese +60 días, reapertura de Ormuz en 30 días, fin de operaciones en todos los frentes y compromiso iraní de deshacerse del uranio enriquecido. El Brent ICE del mes próximo cayó a $98,12 el 24 my. (−5,2%) y hacia $95–98 el 25. Datos DACO 25: mayorista 23 my. real 111,07 ch/L (12 distribuidores; rebote del papel alcista del 23 con el giro nuclear iraní); bomba mediana 115,2 (+0,5); margen 4,13. Modelo v15.24: \(B_0\) $112, extension_rhetoric_index 0,40, X-larga 43,5% → 8,6%, brecha fundamental–mercado se dispara a $29. Lectura del día: «supresión, no ajuste» —el papel se aleja de los fundamentos, que no cedieron—.
Antecedentes del 23 de mayo: giro nuclear iraní, mayorista rebota a 111,07, X-larga 43,5%
El sábado 23 de my. el líder supremo iraní ordenó que las reservas de uranio enriquecido al 60% permanezcan en Irán, endureciendo la postura nuclear; el crudo subió más de 3%. Con \(B_0\) = $125 y la prima física ensanchada a ~$20, la cola larga se reexpandió (X-larga 43,5%, larga total 63,6%; S+X 98,5%) y la brecha fundamental–mercado se estrechó a $15. El mayorista real del 23 (revelado por el PDF del 25) fue 111,07 ch/L; la bomba, 114,7. Días después, el giro diplomático invertiría por completo esta lectura.
Antecedentes del 15 de mayo: extensión Israel–Líbano +45 días, reavive del papel, mayorista −0,12 ch/L
El viernes 15 de my. el Departamento de Estado anunció que Israel y Líbano acordaron extender la tregua por 45 días tras una tercera ronda «altamente productiva» en Washington (reconvocan el 2–3 de junio); se amplió la coordinación militar–militar bajo el Pentágono y una pista de seguridad facilitada por EE.UU. desde el 29 de my. Aún así, el Ministerio de Salud libanés cifró en 380 muertos las víctimas en el sur del país desde el inicio del cese al fuego. El frente EE.UU.–Irán seguía estancado (cinco condiciones iraníes), con Ormuz «efectivamente cerrado» (191 buques en abril, ~5% del tráfico normal).
Datos DACO 15 my. Mayorista 114,58 ch/L (−0,12 vs 14 my.); bomba 118,7 ch/L (sin cambio); margen 4,12 ch/L.
Lectura del 15 my. El modelo (v15.21) subió \(B_0\) a $119 y el extension_rhetoric_index a 0,30. La masa se recomprimió: X-larga 29,4% (de 23,9%), larga total 45,6%; S+X = 95,8%. Brent pico mediana $174; gasolina pico mediana 157,6 ch/L. El alivio del 20 my. (desplome del papel + reloj del cese al fuego) revierte parte de esa recompresión.6
Antecedentes del 14 de mayo: alineación Trump–Xi sobre Ormuz, papel −$3 intradía, mayorista −1,89 ch/L
El jueves 14 de my. la Casa Blanca informó que Trump y Xi conversaron y coincidieron en que el estrecho de Ormuz «debe permanecer abierto para sustentar el libre flujo de energía»; China se opuso explícitamente a la militarización del estrecho y a cualquier peaje. Era la primera vez en el ciclo que las dos potencias hablaban en la misma dirección sobre Ormuz. La reacción del mercado fue inmediata: los futuros ICE Brent Jul-26 bajaron ~$3 intradía a $105,05 a las 9:36 a.m. hora del Este. En la cumbre BRICS de Nueva Delhi, el canciller iraní Abbas Araghchi dijo que el estrecho «está abierto a todos los buques comerciales» con una salvedad inmediata —«deben cooperar con nuestra Marina»— y un formulario PGSA de >40 datos por buque. Pezeshkian repitió que Irán «nunca se doblegará».
Datos DACO 14 my. Mayorista regular medio: 114,70 ch/L (−1,89 vs 116,59 del 13 my.; primera caída desde el 8 my.). Bomba mediana de 14 marcas: 118,7 ch/L (−2,0). Margen bomba–mayorista: 4,00 ch/L.
Lectura del 14 my. El modelo (v15.20) bajó \(B_0\) a $117 y subió extension_rhetoric_index a 0,20. La masa se redistribuyó: X-larga 23,9% (de 36,7%, −12,8 pp), larga total 39,4% (de 56,3%, −16,9 pp); centro en S-media 29,3% y S-breve 16,6%. S+X = 95,3%. Brent pico mediana $172; gasolina pico mediana 157,7 ch/L. La recompresión del 15 my. (extensión Israel–Líbano + reavive del papel) revierte parte de esa descompresión.7
Antecedentes del 13 de mayo: estancamiento diplomático, señales mixtas en Ormuz, mayorista +3,82 ch/L en dos días
El martes 12 y miércoles 13 de my. no hubo nuevo combate ni ruptura formal de negociaciones; el cese al fuego cumplió 35 días activo. Las señales fueron contradictorias: fuentes iraníes hablaban de Irán «a centímetros de un acuerdo» vía el canal paquistaní; pero Trump describió a Irán como «destruido» y a Ormuz como «palanca de poder» que no cedería sin condiciones. Las posiciones formales publicadas seguían sin convergencia: soberanía sobre el estrecho, indemnización, activos descongelados, fin de sanciones y retirada total de fuerzas extranjeras pedía Irán; EE.UU. rechazaba la soberanía y exigía lo nuclear primero. Señal operativa de la quincena: 3 VLCC cruzaron Ormuz bajo gestión bilateral Catar–Irán; cazas F-35A patrullaban visiblemente. El tráfico total seguía en ~5% del pre-crisis; ~1.600 buques varados.
Datos DACO 13 my. El PDF del 13 my. trajo dos columnas: 12 my. 114,38 ch/L (+1,61 vs 11 my.) y 13 my. 116,59 ch/L (+2,21). El PDF del 11 my. no aportó datos nuevos (replicó el 9 my.). Acumulado de dos días: +3,82 ch/L. La bomba mediana subió a 120,7 ch/L (+4,0); margen bomba–mayorista 4,11 ch/L.
Brent. Futuros ICE Jul-26 en torno a ~$110,87 el 12 my. (Fortune); Dated Brent físico estimado $121 (futuros + prima física ~$10). El diferencial físico–futuros se mantuvo sobre $10.
Lectura del 13 my. El modelo (v15.19) subió \(B_0\) a $121 y mantuvo extension_rhetoric_index en 0,15. La masa migró hacia la cola larga: X-larga 36,7% (de 27,0%, +9,7 pp), larga total 56,3% (de 43,7%, +12,6 pp). S+X = 97,4%. Brent pico mediana $177; gasolina pico mediana 160,8 ch/L. La descompresión del 14 my. (alineación Trump–Xi) revirtió parte de esa migración; la recompresión del 15 my. (extensión Israel–Líbano + reavive del papel) la revierte parcialmente.8
Antecedentes del 11 de mayo: Trump rechaza la contraoferta iraní; el cese al fuego se pone a prueba; Aramco* habla de «hasta 2027»*
El domingo 10 de my. el presidente Trump rechazó la contraoferta iraní —«totalmente inaceptable»— y el 11 my. acusó a Teherán de estar «tripeando» («playing games»). Según la versión iraní difundida por sus medios estatales, la contraoferta pedía reconocimiento de la soberanía iraní sobre el estrecho de Ormuz, indemnización por daños de guerra, descongelación de activos y levantamiento total de las sanciones —sin abordar la cuestión nuclear, que Irán propone negociar aparte (diluir parte del uranio altamente enriquecido y enviar el resto a un tercer país)—. Irán declara que «nunca nos doblegaremos». Netanyahu, en CBS 60 Minutes (10 my.), insistió en que «la guerra no ha terminado»: «todavía hay material nuclear que sacar, sitios de enriquecimiento que desmantelar, proxies, misiles balísticos… hay trabajo por hacer». El profesor Robert Pape (Universidad de Chicago) revisó públicamente su lectura previa de «escasez sin escalada» hacia un escenario de «guerra larga».
El cese al fuego se pone a prueba. El 10 my. se reportaron drones iraníes sobre los EÁU (dos interceptados), Kuwait (varios en su espacio aéreo —el primer incidente desde que el alto al fuego entró en vigor el 13 de abr.—) y Qatar (un carguero alcanzado al noreste del puerto de Mesaieed, fuego limitado contenido, sin víctimas). Nadie reivindicó los ataques; los EÁU culparon a Irán; la administración Trump insistió en que el cese «sigue en vigor». El mismo día, el carguero de gas natural licuado de Qatar Al Kharaitiyat cruzó Ormuz rumbo a Pakistán bajo gestión bilateral con Teherán —primera filtración controlada desde el inicio de la guerra, con otros tres cargueros preparados para la misma ruta—. Satélites de Windward AI y Copernicus detectaron una mancha de petróleo de 45–71 km² cerca de la isla de Jarg (Kharg en inglés), principal terminal exportador iraní; la National Iranian Oil Company lo negó y atribuyó la mancha a un buque europeo, hipótesis no corroborada.
Aramco habla de «hasta 2027». El director ejecutivo de Saudi Aramco advirtió el 11 my. que si la reapertura de Ormuz «se retrasa unas semanas más, la normalización se extenderá a 2027» y que el asunto «podría no resolverse este año». Aramco reportó el primer trimestre de 2026 con beneficio +25–26% «porque las exportaciones esquivan el cierre de Ormuz» (oleoducto este-oeste a capacidad). CNN (11 my.) cifró la pérdida acumulada de crudo en más de mil millones de barriles en diez semanas.
Mercado. Los futuros ICE Brent Jul-26 rebotaron el 11 my. a ~$104,50/bbl (+3,2%) tras el rechazo de Trump; la referencia al contado más citada (8:55 hora del Este) marcaba $107,67. El Dated Brent físico estimado se sitúa en $118 (al contado $107,67 + prima física ~$10); Rigzone del 8 my. seguía marcando entrega inmediata por encima de $130, con otros grados de Oriente Medio sobre $135 —nuestra estimación de $118 es conservadora—. Mayorista DACO 11 my.: 112,77 ch/L (sin cambio; el PDF del lunes replica los datos del 9 my., el más reciente que reportan los 14 distribuidores). Bomba mediana: 116,7 ch/L (sin cambio; meseta de tres días). Margen bomba–mayorista 3,93 ch/L (sin cambio).
Lectura del día. El modelo (v15.18) baja el extension_rhetoric_index a 0,15 —por debajo del límite inferior de «tensión con espacio residual», sin llegar al umbral de combate activo sostenido (0,10)— y sube \(B_0\) a $118. La masa migra hacia las celdas severas y largas: S-media 28,0%, X-larga 27,0%, S-larga 16,7%, S-breve 14,9%, X-media 9,9%, M-breve 3,5%; severidad total (S+X) 96,5% (+4,1 pp vs 9 my.); X-larga se vuelve a doblar (13,4% → 27,0%) y la larga total trepa a 43,7% (de 22,5%) —más de cuatro de cada diez escenarios simulados terminan con el Brent sobre $140 durante más de 90 días—. Brent pico mediana $174 [IC 90%: $143–$203]; gasolina pico mediana 158,0 ch/L [IC 50%: 146,1–170,4]. Para Puerto Rico, la lectura práctica no cambia: precio alto y oscilante, suministro de gasolina razonablemente continuo por ahora, pero un riesgo de tensiones de abasto puntuales —combustible de aviación, diésel, insumos agrícolas, alimentos procesados, medicamentos— que ya no es cero y crece en el tramo de uno a tres meses, sobre todo si coincide con la temporada de huracanes.9
Antecedentes del 9 de mayo: recrudecimiento retórico iraní y confirmación del drenaje récord
Recrudecimiento retórico iraní: Aref califica Ormuz «al nivel de la bomba atómica»
El sábado 9 de my. la retórica iraní se endurece sin cerrar el espacio diplomático. Mohammad Reza Aref (vicepresidente primero de Irán), en declaraciones recogidas por Al Jazeera, sostiene que el control sobre el estrecho de Ormuz «en su importancia, está al nivel de la bomba atómica» —lo que sugiere que Teherán percibe la cuestión del estrecho como elemento doctrinario de disuasión, no como mera variable negociable—. Mohsen Rezaei (Consejo de Conveniencia) reitera la demanda de reparaciones por «décadas de daño» y exige el retiro de todas las fuerzas extranjeras —estadounidenses y europeas— de la región. Esmaeil Baghaei (portavoz de la cancillería) confirma que Teherán «sigue revisando» la propuesta de 14 puntos —sin respuesta formal todavía—.
La negociación no se cierra; se endurecen los términos. Trump amenaza «bombardeo intenso» si no hay acuerdo y urge «firmen un acuerdo rápido». El modelo actualiza el extension_rhetoric_index a 0,25 (de 0,30 del 8 my.) —cerca del límite inferior de la franja «tensión con espacio residual» (0,30) sin cruzar al territorio de combate activo (0,20)—.10
Bloomberg/JPMorgan: el mundo quema inventarios a ritmo récord
Bloomberg publicó el 9 de my. una gráfica de inventarios mundiales basada en JPMorgan Commodities Research (con datos de Kpler, AIE, EIA, OilChem, PAJ, Singapur y JODI) que enmarca la nueva fase del choque. Los puntos centrales:
- Desde el 23 de abril, el mundo ha consumido ~280 millones de barriles del «colchón» de inventarios para amortiguar la crisis. Goldman Sachs mide un drenaje pico de 11–12 millones de barriles diarios —mayor en historia—; Morgan Stanley registra 4,8 millones diarios entre el 1 mar. y el 25 abr. Abril 2026 fue el mayor agotamiento mensual jamás registrado (~200 MMbbl).
- Trayectoria proyectada por JPMorgan (asumiendo no resolución): los inventarios cruzan el nivel de tensión operativa de 7,6 mil millones de barriles en junio, y el piso operativo de 6,8 mil millones —mínimo para mantener oleoductos presurizados y refinerías funcionando— en septiembre.
- Jeff Currie (asesor sénior de Carlyle, ex-jefe de materias primas de Goldman Sachs durante 27 años), en Bloomberg el 6 my.: los tanques de almacenamiento en EE.UU. quedarán vacíos «en torno al 4 de julio»; en Europa este mismo mes; aunque el estrecho de Ormuz se reabra hoy, hablamos de tres-y-pico meses para que el sistema vuelva a algo parecido a lo normal.
- Rory Johnston (Commodity Context) precisa una distinción importante: la caída de importaciones que se observa en distintas regiones no es destrucción de demanda; es el reflejo desfasado de la caída previa de exportaciones del Golfo. La secuencia es: (1) las exportaciones se desploman, (2) las importaciones caen con rezago de semanas, (3) los inventarios se drenan, (4) los precios suben, (5) entonces se destruye demanda.
La lectura cautelar del proyecto: las cifras viralizadas en redes (por ejemplo, el hilo de @AlaliQasem que afirma que «todo se rompe simultáneamente» al cruzar 6,8 mil millones) dramatizan lo que las fuentes primarias (JPMorgan, Currie, Bloomberg) describen con más matices —una tensión sistémica creciente y gradual, no un apagón global binario—. Pero el sustrato es real y serio: el déficit acumulado supera 1.269 MMbbl y crece ~9 millones de barriles diarios mientras Hormuz siga al ~5% de su tráfico normal.11
Datos DACO 9 de my.: mayorista 112,77 ch/L (+1,68), bomba 116,7 ch/L (+1,5)
El PDF DACO del 9 de my. está disponible en línea y marca el primer alza de la media mayorista desde el 5 de my. La media de los 14 distribuidores sube +1,68 ch/L:
| Día | Mayorista (ch/L) | Cambio diario | Distribuidores con reporte del día |
|---|---|---|---|
| 7 my. | 111,20 | −3,80 vs 6 my. | 14 de 14 |
| 8 my. | 111,09 | −0,11 | 5 de 14 |
| 9 my. | 112,77 | +1,68 | 14 de 14 (excepcional para sábado) |
Los 14 distribuidores reportan para el 9 de my. —cosa rara para sábado—. Rango del 9 de my.: 109,34 American Petroleum – 114,70 Total/Sunoco. La bomba detallista mediana de 14 marcas sube a 116,7 ch/L (+1,5 vs 8 my.) con rango 113,7 American Gas – 118,7 Total/Puma/Texaco/Sunoco. Margen bomba–mayorista 3,93 ch/L (vs 4,11 del 8 my.; comprime —el alza mayorista absorbe parte de la prima detallista—).
Brent papel: sin cierre nuevo (sábado), físico repreciado al alza
Los mercados papel cierran fin de semana; el último cierre oficial ICE Jul-26 sigue siendo el del 8 my., $100,51/bbl (CNBC; TradingEconomics intradía $100,99 +0,93%). El próximo settle disponible será el lunes 11 my.
El Dated Brent físico, en cambio, se reprecia al alza durante el fin de semana por la confirmación externa del drenaje récord. El estimado al 9 my.: ~$113/bbl = papel $100,51 + prima física $12,5 (vs $9,50 del 8 my.). Rigzone (8 my.) reporta entrega inmediata por encima de $130/bbl, con otros grados de Oriente Medio sobre $135 —lo que sugiere que nuestra estimación de $113 puede ser conservadora—. La prima física se sostiene por: (i) déficit acumulado >1.269 MMbbl con drenaje continuo; (ii) bloqueo dual operativo —EE.UU. sigue bloqueando puertos iraníes, Irán sigue restringiendo el tránsito por Ormuz—; (iii) confirmación de tres casas de análisis (JPMorgan, Goldman, Morgan Stanley) de que el agotamiento del colchón de inventarios es estructural, no episódico. La brecha fundamental–mercado del modelo: ~$24 (vs $25 del 8 my.; el alza de B0 reduce la brecha por convergencia parcial).
IPC oficial DTRH: marzo 2026 = 140,874 (+2,5% interanual)
El Departamento del Trabajo y Recursos Humanos (DTRH) publicó el 24 de abril el Índice Oficial de Precios al Consumidor (IPC) de marzo 2026: 140,874 (base diciembre 2006 = 100), +0,5% vs febrero (140,193) y +2,5% vs marzo de 2025 (137,425). Los grupos con mayor variación interanual: Entretenimiento +4,6%, Transportación +4,3%, Ropa +3,1%, Cuidado Médico +3,0%, Educación y Comunicación +1,9%, Alojamiento +1,9%, Alimentos y Bebidas +1,8%, Otros Artículos y Servicios +1,4%. Los grupos con mayor variación mensual: Transportación +1,9% (líder; el componente Combustible para motores y otros sube +7,3% vs febrero), Ropa +1,0%, Alojamiento +0,4%.
La previsión inmediata del proyecto se re-ancla hoy al nivel oficial mar 2026 y proyecta hacia adelante con la simulación del crudo. Pico esperado abril–mayo: 4,1–4,3% interanual mediano (IC 95%: hasta 5,2%); descenso al 3,0–3,5% en otoño; cierre de diciembre en 3,2% mediano (IC 95%: 1,8–5,1%). Distribución por escenario IPC: C 4,6% / D 67,2% / E 28,2% (E sube +3,8 pp vs el ciclo del 26 abr —el rechazo iraní empuja masa hacia la cola alta—). Documento completo: Estimación al vuelo del IPC de Puerto Rico.12
Lectura crítica del día: la cola larga vuelve a abrirse
La reapertura modesta de la cola larga del 8 my. (X-larga 3,7% → 6,8%) se intensifica hoy: X-larga 13,4%, S-larga 9,1%, larga total 22,5%; S+X total 92,4% (+3,1 pp vs 8 my.). El modelo lee la convergencia de tres señales —recrudecimiento retórico iraní (Aref «al nivel de la bomba atómica»), confirmación externa del drenaje récord (Bloomberg/JPMorgan/Currie) y alza del mayorista (+1,68 ch/L)— como reapertura cualitativa: la apuesta del mercado papel a una resolución acelerada se debilita; la geometría operacional —barriles reales que no llegan a refinerías reales— sigue dominando.
Tres condicionantes mantienen la incertidumbre simétrica: (i) Irán sigue revisando la propuesta —no hay rechazo formal completo— y el canal de Pakistán continúa activo; (ii) el bloqueo dual y el déficit acumulado >1.269 MMbbl avanzan con o sin retórica; (iii) el cese al fuego se sostiene formalmente —no hay combate abierto—. El detallista en bomba sube a 116,7 ch/L (+1,5 vs 8 my.) tras tres jornadas plana en 115,2: la transmisión del 6 my. terminó y arranca un segundo episodio de presión al alza alimentado por el mayorista, no por el rezago.
Tesis central del día
La confirmación externa del drenaje récord de inventarios (Bloomberg, JPMorgan, Currie, Goldman, Morgan Stanley) endurece la trayectoria sin requerir nuevos shocks operacionales. Aunque Hormuz no escale militarmente, el sistema se aproxima al piso operativo: tanques en EE.UU. vacíos en julio; Europa este mismo mes; tres-y-pico meses de transición incluso si Ormuz se reabriera hoy. Para Puerto Rico, la lectura práctica es que el detallista probablemente sigue subiendo por un período, alimentado por (a) el alza mayorista que ya entró el 9 my., y (b) la presión continua sobre la prima física global. El riesgo de mediano plazo —pico Brent $168 mediana, gasolina pico 154,9 ch/L mediana— se mantiene firmemente arriba; la cola X-larga se dobla a 13,4%.
La preparación —transporte público, consumo local, inventarios razonables, hispanización del consumo de proteína— mantiene su valor y se vuelve más urgente: la cola larga total sube a 22,5% (de 11,9%), lo que significa que más de uno de cada cinco escenarios simulados termina con el Brent sobre $140 durante más de 90 días.
Antecedentes: pausa del Proyecto Libertad y memorando de 14 puntos (6–7 de my.)
Trump pausa el Proyecto Libertad: «gran avance» hacia un acuerdo «completo y final»
El miércoles 6 de my., el presidente Trump anunció una pausa temporal de la Operación Proyecto Libertad (Project Freedom) citando «great progress» («gran avance») hacia un acuerdo «complete and final» («completo y final») con Irán. El paréntesis operativo permite —según la Casa Blanca— evaluar la posibilidad de un cierre diplomático antes de continuar con la escolta naval. Hegseth declaró que el carril ya está despejado tras el paso de los dos primeros buques con escolta de destructores: el lunes 5 de my., 10 buques transitaron el estrecho de Ormuz según S&P Global Commodities at Sea, incluidos los dos guiados por la Marina estadounidense. Sin embargo, ~1.600 buques siguen varados en el Golfo Pérsico desde finales de febrero. El secretario Marco Rubio declaró concluida la fase militar de la crisis, aunque persisten divergencias sustantivas: Irán propone un mecanismo de control compartido sobre el estrecho; EE.UU. rechaza «coordinación» con Teherán.13
Memorando de entendimiento de 14 puntos: Witkoff, Kushner y la respuesta iraní
El núcleo del giro diplomático es un memorando de entendimiento de una página y 14 puntos (one-page MOU) negociado por los enviados estadounidenses Steve Witkoff y Jared Kushner con oficiales iraníes, vía mediadores paquistaníes. El memorando declararía formalmente el fin del conflicto y abriría una ventana de 30 días para resolver tres frentes:
- Demandas nucleares: Irán entregaría su existencia de uranio altamente enriquecido. Los negociadores manejan la opción de trasladar el material a EE.UU.
- Descongelamiento de activos iraníes y levantamiento de sanciones.
- Mecanismo de seguridad para el estrecho de Ormuz.
Irán confirma —vía el portavoz del Ministerio de Asuntos Exteriores Esmaeil Baghaei— que está revisando la propuesta y entrega su respuesta esta semana por canales mediadores paquistaníes. Trump matiza el optimismo: «perhaps a big assumption» («quizás un supuesto demasiado grande») que Irán acepte el paquete tal cual. La lectura de Al Jazeera sugiere que EE.UU. aceptó implícitamente la secuencia iraní —resolver Ormuz primero, lo nuclear después—, una concesión sustantiva respecto a la posición de Rubio del 28 de abril.14
Brent papel: caída del 7,9% el 6 my., consolidación a $101,96 el 7 my.
El Brent ICE se desplomó el miércoles 6 de my.: futuros del mes próximo cerraron en $101,27/bbl (−7,9% en una sola sesión, mayor caída diaria del ciclo). El WTI cayó alrededor del 7% a ~$95,08. La caída refleja optimismo de mercado por una resolución acelerada y la reapertura potencial del estrecho de Ormuz. El jueves 7 de my. el Brent rebota levemente +0,68% a $101,96 —pausa técnica mientras el mercado espera la respuesta iraní—. El Dated Brent físico se comprime con rezago: reportes intradía del 6 my. hablaban de un diferencial físico–papel de >$25 al pico, pero el flujo de noticias diplomáticas redujo la prima de escasez física al cierre hacia ~$6–8. Estimación al 7 my.: $108 (papel $101,96 + prima física $6 por el déficit acumulado >1.250 MMbbl, que no se disuelve con un memorando).15
Datos DACO 7 de my.: mayorista 111,20 ch/L, bomba 115,2 ch/L
El PDF DACO del 7 de my. está disponible en línea y trae reportes simultáneos para los días 5, 6 y 7 de my. La media de los 14 distribuidores cae fuertemente:
| Día | Mayorista (ch/L) | Cambio diario | Rango |
|---|---|---|---|
| 5 my. | 117,79 | (referencia) | 114,36 American – 119,20 Total |
| 6 my. | 115,00 | −2,79 | 111,72 American – 116,70 Total/Puma/Texaco |
| 7 my. | 111,20 | −3,80 | 107,49 American – 113,70 Total |
La caída acumulada de dos días (−6,59 ch/L) es la mayor del ciclo. El detallista en bomba sigue la misma dirección: la mediana de 14 marcas cae −7,5 ch/L desde 122,7 (5 my.) a 115,2 (7 my.). Margen bomba–mayorista: 4,00 ch/L (vs 4,91 del 5 my.; el detallista incorpora con dos días de rezago la caída del Brent papel del 6 my.).
Lectura crítica del día: la prima de la prima
El derrumbe del Brent papel del 6 my. (−7,9%) reescribe en tiempo real la curva de probabilidades. El modelo v15.15 sube el extension_rhetoric_index a 0,55 (de 0,10; mayor salto del ciclo, entre «neutral/mixto» 0,45 y «administración optimista» 0,60) y hormuz_bpd_frac a 0,40 (10 buques transitaron el estrecho el 5 my.). La masa migra desde la cola larga (X-larga 37,6% → 3,7%) hacia las celdas medias y breves: S+X = 82,0% (−15,8 pp). El escenario M-breve (pico Brent <$140 con duración <30 días) pasa de ~2% a 18,0% — el modelo dice que 18 de cada 100 mundos posibles terminan con la crisis cerrándose en menos de un mes y un pico que no rebasa los 140 dólares.
La compresión de la masa no significa fin de la crisis. Tres condicionantes mantienen vigentes los riesgos altos: (i) el bloqueo dual permanece operativo y ~1.600 buques siguen varados; (ii) el déficit acumulado >1.250 MMbbl no se disuelve con un memorando; (iii) Trump matizó —«quizás un supuesto demasiado grande»— y la respuesta iraní está pendiente. Si la respuesta es ambigua o negativa, la masa puede regresar a la cola larga con la misma velocidad con que se descomprimió hoy.
Tesis central del día
El Brent físico del 7 my. ($108) ya no es el precio del papel ($102) más una prima por escasez residual; es el precio del papel más una prima de la prima: la apuesta del mercado a que la transición desde un déficit físico real (>1.250 MMbbl, persistente) hacia una normalización operativa puede ocurrir en semanas, no en meses. Esa apuesta tiene al menos un 18% de cola opuesta —escenarios donde la respuesta iraní es ambigua, el memorando se atasca, o el bloqueo dual se reactiva— a la que se conecta el escenario X-larga (3,7%) y la cola superior de las medianas. La descompresión de hoy es real pero condicional. La preparación —transporte público, consumo local, inventarios razonables— no pierde valor; lo gana de otra manera: pasa de seguro contra catástrofe inmediata a seguro contra recaída.
Israel–Líbano: ataque a Beirut, tregua extendida en negociación
Israel atacó Beirut por primera vez desde el 16 de abril: el primer ministro Netanyahu confirmó que ordenó un ataque contra el comandante de la Fuerza Radwan de Hezbolá. La ofensiva representa un quiebre sustantivo de la tregua: el cese al fuego entre Israel y el Líbano, en vigor desde mediados de abril y extendido hasta el 17 de my. en negociación, «existe solo en nombre» según Al Jazeera. Israel mantiene ataques diarios en el sur del Líbano y emitió nuevas órdenes de desplazamiento forzado el 3 de my. Hezbolá rechazó con desdén la extensión, calificando la tregua como «sin sentido». Muertos acumulados desde el 2 de marzo: ~2.710 (+10 vs 5 my., conservador).16
Antecedentes: ataques iraníes a los EÁU y primer día del Proyecto Libertad (4–5 de my.)
Segundo día de ataques iraníes a los EÁU: la «cúpula roja, blanca y azul» bajo fuego
El martes 5 de my., Irán lanzó misiles y drones contra los Emiratos Árabes Unidos por segundo día consecutivo. El Ministerio de Defensa emiratí confirmó que sus defensas antiaéreas respondieron a los ataques y que «los sonidos escuchados en todo el país son el resultado de las operaciones en curso de respuesta a misiles y vehículos aéreos no tripulados». Los EÁU calificaron el ataque como «seria escalada» y se reservan el «derecho total y legítimo» de responder. En el primer día de ataques (lunes 4 de my.) tres ciudadanos indios resultaron heridos en la Zona Industrial Petrolera de Fujairah. Irán negó haber tenido «planes previos» para atacar los EÁU, atribuyendo el incidente al «aventurerismo del Ejército de EE.UU.» al intentar crear un corredor alternativo a Ormuz.17
Por su parte, el secretario de Defensa Pete Hegseth describió el Proyecto Libertad como una «cúpula roja, blanca y azul en el estrecho» — destructores, portaaviones, helicópteros, cazas y drones vigilando el paso. Hegseth aseguró que la operación es «defensiva, de alcance limitado y de duración temporal» y que EE.UU. «no busca un enfrentamiento», pero advirtió: «si Irán ataca a fuerzas estadounidenses o a civiles inocentes, tendrá que enfrentar el devastador poder estadounidense». Seis embarcaciones que intentaban escapar hacia puertos iraníes «tuvieron que dar marcha atrás». El general Dan Caine aclaró que los ataques iraníes «aún no alcanzan el umbral» que obligaría a EE.UU. a reanudar operaciones de combate. El cese al fuego técnicamente sigue vigente — «el reloj se ha parado», dijo Hegseth — pero el margen de maniobra se estrechó considerablemente.18
El canciller iraní Araghchi respondió viajando a Pekín — su principal socio comercial y aliado — y declaró que «los hechos en Ormuz dejan claro que no hay soluciones militares a una crisis política». El presidente del Parlamento iraní Ghalibaf advirtió: «la continuación del statu quo es insostenible para EE.UU.; nosotros ni siquiera hemos empezado». Argentina, Italia, Macron, la UE, India y Pakistán condenaron los ataques. Arabia Saudí hizo un llamado a la mediación. Brent futuros: el lunes cerró en $114,44 (+5,8%) por los ataques a Fujairah; el martes en ~$113 (−1%); el miércoles cae 7,9% a $101,27 con el giro diplomático.
Ataque al terminal de Fujairah: ~1,5–1,8 M bpd fuera de servicio
El martes 5 de my., un ataque al terminal petrolero de Fujairah (Emiratos Árabes Unidos, costa del golfo de Omán) dejó aproximadamente 1,5–1,8 millones de barriles diarios fuera de servicio. Fujairah es el segundo puerto de bunker más grande del mundo y punto clave de reexportación de crudos del Golfo que evitan el estrecho de Ormuz por la ruta de la tubería terrestre emiratí Abu Dabi–Fujairah. El ataque amplió el choque de oferta más allá del bloqueo de Ormuz: la ruta alternativa terrestre quedó comprometida. Su efecto sobre el modelo se moderó con el giro diplomático del 6 my., pero la tubería sigue offline al cierre del 7 my.
El «huevo de ahorro» se agota: último carguero del Golfo Pérsico atraca en California
El martes 4–5 de my., el buque tanquero New Corolla atracó en la terminal de Marathon Petroleum en Long Beach (California): es el último cargamento de crudo del Golfo Pérsico que llegará a California por tiempo indefinido. El buque cargó 2 millones de barriles de crudo iraquí el 24 de febrero de 2026 — días antes de que iniciara el conflicto — y navegó durante ~10 semanas por rutas alternativas hasta llegar a la costa oeste. La descarga tomará aproximadamente dos semanas. Los precios de gasolina en el sur de California ya alcanzaron máximos en varios años.19
Este evento concreta la tesis que JPMorgan (Natasha Kaneva) documentó esta semana: la «ilusión de la abundancia» — la sensación de que los inventarios aguantan — está próxima a romperse. El mundo comenzó la crisis con el equivalente de 8,4 mil millones de barriles en reservas, pero solo ~0,8 mil millones son «realmente accesibles sin empujar el sistema a niveles de estrés operativo». Al 23 de abril, ~280 millones de barriles ya se habían consumido como amortiguador. Barclays (Ajay Rajadhyaksha) estima que los inventarios se drenan a un ritmo de hasta 80 millones de barriles por semana y que los niveles pueden volverse «precarios» antes de finales de mayo. Los inventarios comerciales OCDE podrían aproximarse a sus pisos operativos en junio (JPMorgan), con pleno estrés del sistema posible en septiembre si Ormuz permanece cerrado. JPMorgan advierte de un riesgo creciente de «disparo no lineal» de Brent a $150.
Para Puerto Rico, la relevancia es doble: (a) la cadena de suministro física hacia el Caribe depende de refinerías del Atlántico, no de California, pero la depleción de inventarios globales eleva el precio al que todos compran; (b) la transmisión de los choques de precio del crudo al mayorista y al detallista tarda semanas, no días — el ECM (β₁=0,6152 mensual) indica que la transmisión completa del choque del 5 my. (Fujairah + combate activo) se materializará de manera paulatina durante las próximas semanas, mientras que la caída del 6 my. (giro diplomático, papel −7,9%) ya empieza a reflejarse en el mayorista del 7 my. (−6,59 acumulado de dos días).
Antecedentes: Trump anuncia Proyecto Libertad (3–4 de my.)
Propuesta iraní de 14 puntos: detalle, plazo y lectura cruzada
La propuesta iraní revisada entregada a Pakistán como mediador la noche del 30 de abril y detallada por las agencias iraníes oficiales Tasnim, Press TV e IRNA consta de 14 puntos. Las exigencias principales documentadas: (i) retirada de fuerzas estadounidenses de la periferia iraní; (ii) levantamiento del bloqueo naval estadounidense; (iii) liberación de activos iraníes congelados; (iv) pago de reparaciones por la guerra; (v) levantamiento total de las sanciones; (vi) fin de las hostilidades en Líbano (incluyendo presión sobre Israel); (vii) nuevo mecanismo gobernante para el estrecho de Ormuz; (viii) garantías contra agresión militar futura. El plazo iraní es de 30 días para resolver todas las cuestiones y poner fin a la guerra, en vez de los 60 días de cese al fuego propuestos por Estados Unidos. Trump declaró que está «estudiándola» (reviewing it) y que «no está seguro de poder cerrar un acuerdo con Irán»; un día antes había expresado frustración con la oferta previa. La lectura iraní (HispanTV, Press TV, Tasnim, Mehr) la presenta como gesto razonable y como una hoja de ruta concreta; la lectura estadounidense la trata con cautela, manteniendo la línea roja sobre el componente nuclear iraní y sobre la reapertura previa de Hormuz como condición sine qua non. Mediadores en Islamabad sostienen que un «acuerdo justo está al alcance», pero Trump dijo el 1.º de my. que la propuesta «pide cosas que no puedo aceptar». El estado operativo de la propuesta al 4 de my.: en estudio formal, no rechazada, no aceptada.21
OPEP+ post-EÁU acuerda alza modesta de 188 K bpd
La OPEP+ celebró su primera reunión tras la salida formal de los Emiratos Árabes Unidos (vigente desde el 1.º de my.) y acordó un alza de producción de 188.000 bpd — una cifra modesta que representa aproximadamente 0,2% de la demanda global y que tiene un sesgo bajista marginal sobre el papel. El mercado interpretó el movimiento como señal de coordinación reducida del cártel pero no como inundación de oferta: barriles adicionales no llegan al mercado mientras Ormuz permanezca cerrado. La salida formal de los EÁU sigue siendo el hito estructural más importante: tercer mayor productor de la organización, con capacidad meta de ~5 millones de barriles diarios para 2027 (vs cuota OPEP+ de 3,2 M bpd). El precio oficial de venta (OSP) del crudo Murban de mayo se mantiene en $110,75 (récord mensual desde el inicio del índice de referencia en 2021); el OSP de junio aún sin anunciar al cierre del 1.º de my., demorado por la salida formal y el feriado.22
Mercado petrolero (lunes 4 my): apertura $107,59, cierre $114,44 (+5,8%) por Fujairah
Brent ICE Jul-26 cerró el viernes 1.º de my. en $108,17 (−2,08% vs cierre 30 abr). En operación asiática del lunes 4 de my., Reuters y CNBC reportaron Brent Jul-26 en $107,59 (−0,5%), con WTI Jul-26 en $101,16 (−0,7%) — la lectura inicial del anuncio del Proyecto Libertad fue bajista. Sin embargo, a lo largo de la sesión del lunes el crudo revirtió completamente: el Brent Jul-26 cerró el lunes en $114,44 (+5,8%), el mayor salto porcentual del ciclo en una sola sesión, absorbiendo el ataque al terminal de Fujairah y la confrontación activa en Hormuz. El WTI cerró en ~$106,42 (+4,4%). El diferencial físico-futuros se amplía a ~$6–7, con el Dated Brent físico estimado en ~$121 (base del modelo v15.14). El martes 5 de my. los futuros abren en ~$113 (−1%) pese a la segunda jornada de ataques iraníes a los EÁU — el papel descuenta parcialmente la escalada.23
Estado operativo del estrecho: ~5% del tráfico, ~20.000 marineros varados
El Hormuz Strait Monitor y la AIE coinciden: el tráfico operativo se mantiene en ~5% del promedio pre-guerra; aproximadamente 20.000 marineros varados en buques inmovilizados (Newsweek, Axios). Aproximadamente la mitad de los buques que cruzan cargan en puertos iraníes desafiando el bloqueo estadounidense. El bloqueo dual EE.UU.–Irán sigue vigente: el Proyecto Libertad arranca hoy lunes y se enfoca en extraer los buques varados con escolta militar — no levanta el bloqueo iraní del estrecho ni el bloqueo estadounidense de los puertos iraníes. El propio gabinete estadounidense lo describe como «restaurar la libertad de navegación para el transporte comercial». Baker Hughes: Ormuz no reabrirá completamente hasta el segundo semestre de 2026.24
Israel–Líbano: ataques al sur del Líbano, demolición del convento de Yaroun
La extensión del cese al fuego sigue formalmente vigente; Israel mantiene la «línea amarilla» de seguridad en el sur del Líbano y prohíbe el retorno de residentes desplazados. El 3 de my., al menos 7 personas murieron en una serie de ataques israelíes contra el sur del Líbano (Democracy Now, Al Jazeera, The Swipe Up). Las fuerzas israelíes utilizaron equipo pesado para demoler partes del convento católico de la aldea fronteriza de Yaroun; representantes de la Iglesia rechazaron la justificación israelí de uso militar y declararon que el complejo —que incluía una escuela y una clínica— ya había sido evacuado por el conflicto y operaba como recinto pacífico. La violencia se extendió a múltiples localidades del sur libanés con ataques contra vehículos y áreas residenciales. Muertos acumulados en el Líbano desde el 2 de marzo: ~2.529 (+7 vs 2 my.). Israel y los mediadores apuntan a mediados de my. como ventana límite para alcanzar un acuerdo permanente.25
Datos DACO 4 de my.: mayorista del PDF del sábado, bomba confirmada tres días seguidos
El PDF DACO del 4 de my. replica los datos del sábado 2 de my. porque el domingo no hubo reportes nuevos. El mayorista se mantiene en 114,79 ch/L (sin cambio; media de 14 distribuidores; 13 con reporte 2 my., 1 rezagado al 1 my. — Ultra Top Fuel; rango 111,19 American Petroleum – 117,20 Puma). El portal detallista DACO confirma la bomba mediana en 118,7 ch/L para el 4 de my. — TERCER día consecutivo en ese nivel (1, 2 y 4 de my.; rango 115,7 American Gas – 121,7 Puma; redistribuciones internas: Texaco 121,7→119,7 −2,0; Total 121,7→120,7 −1,0; Puma estable en 121,7). Margen bomba-mayorista: 3,91 ch/L (sin cambio). El nowcast del modelo proyectaba para 4 my. una bomba en torno a 118–120 con margen histórico de ~3,7; el realizado se mantiene dentro del IC68. La estabilización detallista a tres niveles iguales — y confirmada en el portal del 4 de my. — sugiere que el detallista digiere el giro de prima del ciclo 30 abr–1.º de my. y aguarda desenlaces operativos del Proyecto Libertad antes de ajustar.
Lectura crítica del día: Proyecto Libertad como pinza, ambigüedad simétrica
La sesión asiática del lunes muestra al papel cediendo de $111 a $107,59 con la difusión del Proyecto Libertad — el mercado lee el anuncio como bajista (posibilidad de reapertura). Pero la lectura operativa es más matizada: (i) el Proyecto Libertad no levanta el bloqueo iraní del estrecho ni el bloqueo estadounidense de los puertos iraníes; solo extrae buques varados con escolta militar. (ii) Irán amenaza con tratarla como violación del cese al fuego — si esa amenaza se materializa, el papel rebotará violentamente. (iii) La propuesta iraní de 14 puntos sigue en estudio, no rechazada — el canal de Pakistán continúa activo. (iv) OPEP+ con +188 K bpd es marginal frente al déficit acumulado de >1.220 MMbbl. (v) Israel-Líbano sigue con ataques bajo tregua, lo que mantiene la prima geopolítica. La pinza es simétrica: escalada operacional EE.UU. + amenaza iraní ↔︎ canal de Pakistán activo + propuesta de 14 puntos. Por eso el modelo del lunes mantuvo extension_rhetoric_index en 0,25 y B0 en $112. (Actualización v15.14, 5 my.: el Brent Jul-26 cerró el lunes en $114,44 +5,8% tras el ataque a Fujairah; Irán cumplió la amenaza; B0 sube a $121 y extension_rhetoric_index cae a 0,10. Ver secciones al comienzo del documento.)
Tesis central del día
El Proyecto Libertad es una palanca operativa-militar para forzar la reapertura sin romper formalmente el cese al fuego. Funciona si Irán acepta la operación como neutra (poco probable según su narrativa pública); falla si Irán cumple la amenaza de tratarla como violación. La propuesta iraní de 14 puntos sigue activa con plazo de 30 días, y el canal de Pakistán mantiene viabilidad diplomática. El modelo sostiene la lectura del 2 my.: cola X-larga estabilizada en ~11%, masa central en S-media (~35%) y S-breve (~25%), brecha prima fundamental–implícita en $20. El próximo evento de información: la respuesta operativa iraní al arranque del Proyecto Libertad hoy lunes — si los buques se mueven sin incidente, el papel ratifica el descuento bajista; si Irán intercepta, dispara o mina, la cola X vuelve a abrirse. La estabilización detallista en bomba (118,7 ch/L tres días seguidos) era coherente con esta doble apuesta. (Actualización 5 my.: Irán actuó — confrontación activa Day 1 + ataque a Fujairah. La ambigüedad simétrica se resolvió del lado de la escalada. Ver encabezado del documento.)
Material retirado de la sección de previsión
Fragmentos que la sección de previsión arrastraba de ciclos anteriores. Se conservan con su fecha original.
Precio de referencia: crudo físico vs. futuros
Desde el 3 de abril, el mercado petrolero operó con dos precios que divergen. El 17 de abril por la noche el diferencial se colapsó abruptamente (de ~$35 a ~$4) tras el anuncio iraní de apertura del estrecho de Ormuz, un movimiento que la realidad operacional no respaldaba. Durante el fin de semana el físico rebotó parcialmente tras la incautación del buque Touska por la Marina estadounidense y la reimposición del bloqueo iraní de Ormuz (19 abr). Con el anuncio de extensión indefinida de Trump el 21 de abril, los futuros bajaron; el Omán físico DME cayó más de 10% el mismo día desde $104,46. En paralelo, el crudo Dubai físico se reportaba entre $138–140 en días previos, con un gap papel-físico de $37–40. El diferencial sigue siendo el indicador más confiable de escasez operativa.26
| Precio (28 de mayo) | Qué refleja | |
|---|---|---|
| Crudo físico (Dated Brent) | ~$103/bbl (estimación: futuros ICE del mes próximo ~$97; + premio físico ~$6; el premio Dated–ICE sigue comprimido en ~$3 y no se reabre pese a la escalada) | Lo que pagan las refinerías por barriles reales. En la mayor escalada del ciclo el papel rebota pero el premio físico no se ensancha, y la brecha fundamental–mercado toca su máximo ($40). PR se abastece de producto refinado europeo + flete, no de Dated Brent directo.27 |
| Futuros (ICE Brent Jul-26) | $96,30 (28 my., TradingEconomics; $96,28 el 27, −3,6% vs el 26; más de −16% en el mes) | Contratos de papel. Se desploman al descontar la apertura de Ormuz: la curva mantiene contango largo, señal de que el mercado lee el choque como temporal. |
| Diferencial físico–futuros | ~$7 (Dated Brent vs futuros) | El físico no sigue al papel al mismo ritmo: el diferencial persiste cuando el papel cae por sentimiento. El déficit acumulado y el bloqueo dual sostienen la prima de escasez, aunque la demanda china deprimida la comprime (prima Dated–ICE ~$3 en lecturas recientes). |
| Ormuz | bloqueo dual operativo + día 42 de cese al fuego | Reuters y los datos satelitales mantienen el estrecho «efectivamente cerrado»: 26 buques/día bajo la PGSA (peajes de hasta $2 M, manifiesto y seguro obligatorios) y petroleros varados en Kharg (récord desde el bloqueo). Departamento de Energía: ~53 MMbbl entregados de SPR bajo programa de emergencia. Baker Hughes: Ormuz no reabrirá completamente hasta el 2H 2026; Aramco advierte normalización a 2027 si no se resuelve pronto. |
Las refinerías que abastecen a Puerto Rico compran crudo físico, no futuros. La proyección que sigue usa el Dated Brent en ~$112 para el 25 de mayo (futuros ICE del mes próximo ~$97 + prima física ~$15 por déficit acumulado de 1.413 MMbbl y Ormuz al ~5%) como punto de partida — es lo que determina lo que paga Puerto Rico.
La estructura de futuros muestra backwardation récord: el diferencial entre el mes próximo y el siguiente alcanzó $16,70 por barril, el mayor jamás registrado.28 Diciembre de 2026 cotiza por debajo de $85 — los mercados de futuros siguen apostando a una normalización que el mercado físico no respalda en términos operacionales. La tesis del día es que la extensión del cese al fuego es retórica sin operatoria: el bloqueo iraní de Ormuz sigue vigente en reverso; el Touska sigue incautado; Irán rechazó enviar delegación a Islamabad; el vicepresidente Vance se quedó en Washington; Trump admitió que el gobierno iraní está «fracturado» y carece de interlocutor. La AIE estima producción cerrada de ~9,1 millones de barriles diarios en abril (vs 7,5 en marzo). Kpler estima déficit de >7 millones de barriles diarios con 11 millones de barriles diarios fuera de servicio. El aumento de 206 mil barriles diarios de OPEC+ es cosmético frente a esa magnitud. Si Irán responde militarmente al Touska o si la extensión se rompe por cualquier flanco, el físico puede superar rápido los $115.
Nota sobre los futuros (Referencia β)
Los futuros ICE Brent del mes próximo rebotan a $81,86 (WTI $76,44) sobre la re-declaración de Ormuz y el plante iraní —todavía mínimo desde febrero, alrededor de −20% desde el pico de 2026—. El premio del Dated Brent físico sobre el papel (el DFL, según CME) sigue convergido (~$0 a −$2), con el Dated Brent físico estimado en ~$82. La prima fundamental computada por el modelo es $86 mientras la prima implícita en el mercado es $26 (\(B_0\) $82 − pre-crisis $56) — la brecha fundamental–mercado se mantiene en ~$60, cerca de la mayor del ciclo: el papel apenas rebota mientras el déficit físico acumulado no se ha despejado. Las refinerías que abastecen a Puerto Rico compran producto refinado físico (noroeste de Europa y Mediterráneo, más flete caribeño), no Dated Brent directamente; aun así, el Dated es el mejor impulsor del modelo. La salvedad metodológica se mantiene: el propio método de valoración del Dated Brent Platts puede sufrir ruido de ±$5–10 cuando escasean operaciones reportables en la ventana MOC.
Analistas independientes (EBC Financial, Berkshire Edge, Investing.com) han documentado desconexiones recurrentes entre el mercado de papel y la oferta física durante esta crisis. JPMorgan (Natasha Kaneva) advierte que la «ilusión de la abundancia» puede romperse pronto: solo ~0,8 mil millones de los 8,4 mil millones de barriles en inventarios globales son «realmente accesibles sin empujar el sistema a niveles de estrés operativo»; al 23 de abril se habían consumido ~280 millones de barriles; los inventarios comerciales OCDE podrían aproximarse a sus pisos operativos en junio con el actual ritmo de destrucción de demanda de ~5,5 millones bpd. Barclays (Ajay Rajadhyaksha) estima que los inventarios se drenan a un ritmo de hasta 80 millones de barriles por semana y podrían alcanzar un nivel «precario» antes de finales de mayo. JPMorgan advierte del riesgo de un «disparo no lineal» (non-linear spike) de Brent a $150. Kpler, Wood Mackenzie, ING y Baker Hughes coinciden: Ormuz no reabrirá completamente hasta el segundo semestre de 2026. El Proyecto Libertad logró el tránsito de 10 buques el 5 my. (incluyendo dos con escolta militar) antes de su pausa el 6 my.; ~1.600 buques siguen varados en el Golfo Pérsico mientras el memorando de 14 puntos espera respuesta iraní.29
Dos lecturas del mismo modelo
Las dos figuras siguientes responden preguntas distintas sobre el mismo modelo ECM.
La primera parte del 28 de febrero (B₀=$72, gas=76,6 ch/L) y muestra los cinco escenarios tal como se concibieron al inicio de la crisis, antes de que ocurriera ningún evento. Permite ver cuánto del arco completo anticipó el modelo: la trayectoria real discurrió cerca del límite inferior (entre A y B) durante casi diez semanas y cruzó el récord histórico de 121 ch/L el 5 de mayo, acercándose al escenario C antes de retroceder a 115,2 con el giro diplomático del 6–7 my.
La segunda parte del 7 de abril — el pico del Brent físico en $144, el día antes del cese al fuego — y recalibra los escenarios con esa condición inicial más extrema. Sirve para evaluar qué esperaba el modelo en el peor punto documentado y por qué la trayectoria real se mantuvo por debajo: el cese al fuego del 8 de abril, las extensiones de Trump (16 y 21 abr) y el anuncio iraní de apertura del estrecho (18 abr) comprimieron el crudo físico hasta ~$98. El repunte del 5 de mayo ($121) la acercó al escenario C; el giro diplomático del 6–7 my. la regresa al rango del escenario B.
Importante: estas son proyecciones condicionales a la información disponible al 21 de junio de 2026 (domingo, 23:55 hora de Puerto Rico [UTC−04]). Brent papel: los futuros ICE Brent del mes próximo rebotan a $81,86 (WTI $76,44) sobre la re-declaración de Ormuz, todavía mínimo desde febrero. Dated Brent físico estimado ~$82 (papel $81,86 + premio físico ~$0; el premio Dated–ICE, el DFL, sigue convergido). La vía se agrieta: Irán vuelve a declarar Ormuz cerrado (20 jun.) —el CENTCOM y los datos AIS lo niegan, el tránsito real continúa—, Trump amenaza con nuevos ataques y la delegación iraní hace un plante en Bürgenstock (21 jun.) antes de regresar; Catar y Pakistán emiten un comunicado de «progreso alentador» leído como gestión de cara. Marco frágil: Israel fuera del acuerdo y atrincherado en el sur del Líbano; cláusula iraní de peaje en Ormuz en disputa; 60 días para cerrar lo nuclear y las sanciones; crítica convergente de fragilidad (Acton/Carnegie, CFR/Takeyh, Harel/Haaretz). Israel–Líbano: ~145 muertos entre el 16 y el 20 jun.; ~3.700 desde el 2 mar. El factor China: el recorte de importaciones chino (~7 mb/d junto con EE.UU.) evitó precios de $150–$170 durante el bloqueo. Déficit acumulado: ~1.640 MMbbl. Datos DACO: mayorista 20 jun. 99,94; bomba 103,7. IPC abr. (DTRH): 143,167, +4,0% interanual. Modelo v15.31: extension_rhetoric_index = 0,50 (−0,15); hormuz_bpd_frac = 0,35; \(B_0\) = $82 (+$2). S+X = ~34% (+7 pp); larga total ~0%. Prima fundamental $86; brecha fundamental–mercado ~$60 (cerca del máximo del ciclo; el papel apenas rebota mientras la escasez física se sostiene). El próximo evento de información: ¿aguanta el marco de 60 días? + estado real de Ormuz + nuevo dato DACO + cierre semanal del Brent papel. Actualizamos tres veces por semana (domingo, miércoles y viernes).
Resumen de inflación publicado en mayo
La proyección del IPC de Puerto Rico se publica ahora como documento separado con su propia cadencia de actualización: Estimación al vuelo del IPC de Puerto Rico. La gasolina se actualiza diariamente; el IPC se puede actualizar con menor frecuencia (semanal o mensual) porque los canales de transmisión (alojamiento, alimentos, core) operan con rezagos mayores.
Resumen ejecutivo para contexto aquí: el último dato oficial del IPC-PR es marzo 2026: 140,874 (+0,5% mensual, +2,5% interanual; DTRH, publicado 24 de abril). El último ciclo semanal de la previsión inmediata es del 8 de mayo (v15.16) re-anclado al nivel oficial de marzo; la próxima actualización del documento separado del IPC toca el viernes 15 de mayo. Proyección vigente: pico abril–mayo en 4,1–4,3% interanual mediano (IC 95%: hasta 5,2%; >99% de probabilidad de superar 3% en abr–jun), descenso al 3,0–3,5% en otoño y cierre de diciembre en 3,2% mediano (IC 95%: 1,8–5,1%; 59% de probabilidad de superar 3%). Distribución por escenario: C 4,6% / D 67,2% / E 28,2%. Esto supera la meta de la Fed (2%) y queda muy por encima del CPI-US más reciente (1,6% interanual al cierre de febrero 2026, BLS — la próxima publicación oficial de US CPI de abril es el 12 de mayo). Ver el documento IPC separado para la descomposición por canal (transporte, alojamiento, alimentos, subyacente), comparación PR vs EE.UU. y gráficos.
Calendario de impactos redactado en abril
Este calendario resume cuándo se espera que cada tipo de impacto llegue al bolsillo. Los efectos se acumulan: lo que empieza en abril no desaparece en mayo — se le suma lo siguiente.
| Mes | Severidad | Impacto principal | Qué hacer |
|---|---|---|---|
| ABR | 🟡🟡🟡 | Gasolina +30–40% sobre febrero. | Ajustar hábitos de transporte. Consolidar viajes. |
| MAY | 🟠🟠🟠🟠 | Alimentos importados suben 10–20% (rezago de fertilizantes y flete). Gasolina sigue subiendo (~127–131 ch/L mediana). | Compra estratégica de no perecederos antes de mayo. |
| JUN | 🔴🔴🔴🔴🔴 | Gasolina en pico (~132 ch/L mediana; IC 50% hasta ~143). Alimentos siguen subiendo. | Comprar local. Activar huerto casero. |
| JUL | 🔴🔴🔴🔴🔴 | Ajuste FCA de LUMA: factura eléctrica +$30–55/mes. Pleno verano, máximo consumo de AC. | Subir termostato, abanicos, cerrar cortinas. Solar si es viable. |
| AGO | 🔴🔴🔴🔴🔴 | Si Ormuz sigue cerrado: posibles restricciones de volumen. Temporada de huracanes. | Preparación dual: crisis de precios + temporada ciclónica. |
| SEP | 🔴🔴🔴🔴🔴 | Riesgo combinado: precio + volumen + huracanes. Mes de mayor exposición. | Mantener reservas, efectivo en mano, red de vecinos activa. |
Registro de versiones del modelo citado en la sección de previsión (abril a mayo)
Actualizada al 21 de junio de 2026 (simulación predictiva v15.31: domingo, día 113; la vía diplomática se agrieta —Irán vuelve a declarar Ormuz cerrado, hay un plante iraní en Suiza y amenazas de Trump—, con el marco frágil (Suiza tensa, Israel fuera del acuerdo, peaje en Ormuz en disputa); el papel rebota a ~$82 mientras el físico sigue convergido y la brecha fundamental–mercado se mantiene cerca de su máximo, ~$60; Dated Brent* físico estimado ~$82; mayorista DACO 99,94 ch/L (20 jun.); bomba 103,7 ch/L). Basada en simulación Monte Carlo predictiva con 5.000 mundos posibles bajo distribuciones a priori funcionales — no es inferencia bayesiana en sentido estricto.*30